Sea Change 巨變

休息多1星期終於好返, 神奇既係上星期仲咳照去飲, 去到老婆講咳唔好飲酒呀, 我講是但啦, 已經口淡左好耐, 點知飲左幾杯紅酒竟然止左咳, 呢D就叫預期同實際既差距, 冇人解釋到不過現實有時就係咁. Anyway, 今日想寫多少少野, set返好個工作室可以開始拍返片.

今日想講下近來Howard Marks既Memo "Sea Change", 唔係討論內容, 有心既一早已經睇左, 而係討論市場面對巨變時既情緒轉變現象. Sea change這個詞出自莎士比亞的名劇《暴風雨》(The Tempest), 劇中的精靈Ariel對王子Ferdinand唱了一首歌, 告訴他他的國王父親因海難已經死去, 隨著海的變化變成了海里的珊瑚, sea change就成為徹底變化的諺語.

Howard Marks在2022年幾乎是唯一獲得正回報的知名投資者 (+22%), 對上一篇爆紅的memo應是2021年1月的 "Something of value", 被新經濟投資者大量引用, 來證明有重量級的價值投資者認同新時代可能來臨. 可是睇完整篇文章, 都是引用佢同佢個仔Andrew的討論, 而非他投入新經濟投資. 對新主意保持開放態度是很好, 但不好將任何一位投資者討論既可能性同現實劃上等號. Howard Marks沒有討論完就買入Tesla同Crypto, 但今次這篇 "Sea change"就不同, 這是他會真實用以操作的看法, 應比 "Something of value" 更值得重視. Memo內佢提到在53年既投資生涯, 只遇到2次巨變, 今次應該會是第3次, 這裡簡單講一下.

- 第一次巨變是在1969年, 當時大部份投資者既組合都會買入所謂既 "Nifty Fifty", 當時最紅既50間公司, 就好似而家既Apple, Tesla, Amazon, Microsoft, Google... 投資者以只有買貴唔會買錯既心態入市, 到1974年已經下跌左90%. 但最重要既改變係投資者思維, 當時沒有今日所謂既風險回報, 今日的投資者願意承受風險, 只要回報足夠.

- 第二次巨變是80年代, Paul Volcker為打擊超高通脹, 將聯邦利率升到20%, 為未來40年利率下降打好基礎. 之後S&P 500由1982年到102點升到2022年初的4796點, 平均年回報為10.3%.

- Howard Marks將呢40年既黃金時期歸功於低利率政策, 但這些日子可能已經完結, 未來市場要長期面對到不再是0-2%的利率, 而是2-4%的利率環境, 這是他生涯中的第3次巨變.

在巴菲特自傳Snowball提到一個故事, 99年由Herbert Allen主持的太陽谷會議, 有不少當時的「科技新貴」, 每位都輕視巴菲特的「古老投資法 」, Allen正想給他一個向「新典範」說教的機會, Allen的說法是: 「新典範就像新性愛, 根本沒這種東西」. 也許的確沒有新典範, 但歷史是會重覆的, 只是迴轉的時間太長, 現代人未見過就以為係新.

今日市場起碼有一半人不了解利率及通脹對股市的影響, 也許他們是近10年才開始參與市場, 甚至是最近1-2年的超級牛市, 這解釋了上年FED暴力加息股市也沒有跌50-60%, 由幾次反彈可以看出, 市場總是覺得FED會好似以前一樣, 回歸到QE零利率的樂園, 否認現實正在改變.

就像近日香港通關, 大家習慣了2003年後的自由行, 藥房預期國內同胞會再次衝來香港, 結果走既人比來既人更多, 可是香港既sea change在2019年已經開始了, 只是有很多人到今日仍未接受新環境, 甚至否認sea change. 對於智慧型既投資者, 應該很早就已經準備好如何在「新環境」生存, 所謂新只不過是返回40年前. 現實的改變最快, 最不願意改變只是人, 可是人愈快接受改變, 生活就會愈好, 這些事很簡單, 但絕不容易. Good luck everyone in 2023... and beyond 😎

看電影領悟到的投資之道

今日終於一個人去睇左Dune, 當放半日假, 點知上一個job遲左要長途飛的去睇戲, $120變左$250, 不過唔緊要. 愈來愈多人講串流搞到戲院冇得做, 可是真正喜歡電影既人, 有D戲可以屋企睇, 有D戲可以飛機睇, 有D可以飲醉睇, 有D可以唔使睇, 但有D就係要去戲院睇. 我冇睇過本書, 事前都冇理好多人講要知D咩背景, 聽返來一般人一係覺得史詩式震撼, 一係就係史上最悶訓足全場. 睇完我係傾向欣賞果一方, 可是呢度主要講投資唔係電影, 除左暗示左無數次所謂財務自由可以自行安排平日少人睇戲之外, 講呢D仲有咩意義? 主要有兩點

第一點係針對一般人, 對於一部已被高度讚揚既故事, 啟發了Starwars同風之谷本身已係神級地位, 其實對好多人可能都係無聊至極, 如果連電影都悶到訓, 我想像到睇原著書會對他們是終極折磨. 反之有已睇原著既朋友同我講, 接近3小時既電影既內容比不上書既十份一.

那些人可能睇葉問, Marvel, 周星馳才覺得值回票價, 睇一代宗師法國新浪潮比死更難受, 你是說他們水平低? 不是, 電影本來就是娛樂睇得開心就好了 (當然開心都是因為睇得明, 悶就係因為藝術識條鐵), 就好似投資者應揀自己感興趣既公司研究, 而不是其他人介紹呢隻好果隻好, 覺得Dune悶就專心去睇Marvel, 唔好浪費自己時間, 這就是價值投資所講既「能力圈」, 不好研究你能力外既野扮專家, 又要睇埋市場最熱既版塊, 怕其他人日日講搭唔到嗲, 也不需怕承認有D戲 (公司) 自己永遠都唔識欣賞.

第二點就係針對專業影評人, 很多影評人係業內人士資深傳媒甚至係導演, 不是路人甲乙丙先可以寫稿, 可是不好以為專業人士就所有野都係專家. 事前我都睇左幾編知名影評人既影評, 結果失望既唔係電影而係佢地既影評, 有D懶係自己「睇穿晒」高高在上話故事「老土」(人性就是千萬年不變, 咸片來來去去都係果幾個動作都好L老土, 為甚麼咸片不弄些新意? 因為性既吸引力已經是歷久不衰) , 有D甚至連基本概念都搞錯, 例如話拍得冗長緩慢, 可是就是冗長緩慢才感受到沙丘的絕望及孤獨感. 當然睇法是很主觀, 這是因為他們也是人, 也有自己的風格喜好, 吸引不到他們的特點正正就是賣座的原因.

而且專業影評人的最大問題, 就是因為工作需要睇太多戲, 結果睇到無法同一般人一樣享受, 專業食家日日對住最正既食物都會麻目. 就好似市場上所謂既「專業股評人」, 不是全部都冇料, 但叫你一個月寫一百幾十隻股票, 有可能全部都弄懂嗎? 「專家」不是萬能他也有自己限制, 可是工作需要又不得不研究, 結果在一D公司專家連散戶也不如.

散戶沒有這種壓力, 你可以只研究自己有興趣既公司, 你一日花1小時研究1間公司, 在這間公司絕對有能力精過市場上一日花10小時研究50間既「投資專家」. 一位漫畫狂迷, 可以比漫畫公司的CEO更熟悉某位英雄的冷知識, 在投資市場也一樣, 去Reddit, Youtube不難找到「普通人」深入研究Tesla, 半導體技術, 比投行的傳統基金經理更精, 年薪千萬的操盤員, 在特定範圍可以連中學生都不如, 因為可能這位中學生既童年成長既屋企, 就是對住果門生意. 說到底, 無論電影或投資, 熱誠 (Passion)同個性 (Character) 才可以令你行得更遠, 如果睇到公司年報都沒有興趣, 不如只去戲院睇戲食爆谷對自己更好.

📈 投資生涯 #16 如何在股災中投資?

如何在股災中投資? 股災仲投資? 不要再說了, 我都準備上香港交易廣場天台, 一唔一齊黎?

股票小技巧： 如何在市場立於不敗之地

今日想講講一個實用小技巧.

一般人買賣股票都係輸多贏少，其實大部份不是智力問題，而係心理問題.

當然大家都知要「低買高賣」，但現實卻變左「高買低賣」。主要是因為心理壓力，跌既時候不願忍痛割愛, 升既時候卻過份興奮。

跌既時候, 很多人不理會，只希望佢會有日升返上來，現實只有兩個結果，一個是愈跌愈低，最後拋埋一邊唔理，不願面對失敗，令一個結果是最終反敗為勝，但不知要過多久，有些股票可能要5年, 10年, 甚至20年才反回投資者的買入價，真的是個人理財的「大蕭條」. (註一)

更可惜的是，如有幸回升投資者的買入價，證明該公司盈利已經大有改善，再上的可能性十分高，但投資者對多年沒有表現深深不憤，只要回升買入價，就立即拋售，一點賺頭也沒有，就高呼好彩走得快，然後說股票都是騙人的，最後看著該股進入新的高位。

所以我不需多說股票下跌時應該如何。

今次我想說如果升應該如何。

可能因為大部份人已經習慣投資輸錢，所以有日一隻股票竟然開始賺錢，　就會變得十分緊張，好像下一秒那些利潤就會不見了．貪婪與恐懼　（Greed and Fear)　一直都是股市的幕後推手，投資者如果絕對理智，沒有貪婪與恐懼，就不會輕易作出愚蠢決定。可是聖人沒幾個，有都可以錯，所以必須有些克制自己的機制，才可以令自己在市場立於不敗之地。

上圖是佳明集團控股 (HKG: 1271)　今年８月上市以來的圖．佳明集團是的建築承建商，為主承建商為本地大型物業發展商提供住宅物業發展項目的樓宇建造服務，因為成本上升，所以他們很聰明地轉型為高利潤的數據中心租賃業務．這種「沉悶」的公司，永遠都不會得到主流重視，沒有財經新聞會提到他，　沒有股票經紀會推薦他，大家都喜歡走去看匯豐，中銀，中國人壽，google, Apple, 這些大藍籌股, 可能他們的故事比較有趣，但他們的股價才是真正的沉悶。

佳明在２０１３年８月上市，在＄０．８到＄１左右上落，當我得知他們真正的業務是高利潤的數據中心，　我在９月３０日開始買入，投資１萬６左右。

你在上 圖可看到他在１０月開始升。
問題來了，　如果你的萬６元升了５％，　多了＄８００，你的腦子在想甚麼？
１．　嘩！＄８００，　走人！
２．　嘩！＄８００，　太少，　拿來幹嗎？

如果你選一走了，就不用看下去。
如果你選二，　結果之後在一個星期升到＄２一股，５０％！你的腦子在想甚麼？

１．嘩！５０％，賺＄８０００，這世從來未試過一星期賺８千，即走！
２．嘩！５０％，很亂，唔知點好．
３．嘩！５０％，唔理．

如果你現在選一，也可以不用看下去．
如果你現在選二或三，無論你如何決定，我也可以肯定你的心理一定承受某種壓力．這和股票升了多少沒有太大關係，而是跟你內心的貪婪與恐懼有關．

２． 很亂，唔知點好．是因為恐懼，害怕失去．
３．唔理．是因為貪婪，以前一年１０％都覺得很不錯，現在一個星期５０％，覺得更多是應該的．

我的技巧就是對付這種人性的弱點.

為甚麼我通常買最少三手？是因為想比自己三次機會．

在這個例子，１萬６的投資額，升了５０％就變成２萬４，你應該先放走一手（三份一），不是因為你估佢會回落或繼續升，而是因為回收資本會減輕你的心理壓力．

賣走三份一，你就可以拿回８千，是你投資額的一半，這樣就算跌，你也肯定不會輸太多，如果升，比你放走全部股票，也不會太傷心。

結果這隻股票繼續升，已經多５０％，升到了１００％．你「剩下的」＄１６，０００，又變回＄２４，０００．但跟上次２萬４不同，上次的２萬４是由１萬６的投資額變成的，但今次卻是由８千變成！

你於是又放走一手，這樣你一共收到＄２萬（上次８千跟今次１萬２千），已經比你原先投資的＄１６，０００多了＄４０００．但你剩下的一手股票還值＄１２，０００．

重要的不再是剩下的一手股票值多少，而是你擁有的安全感．因為你原本萬６元的投資額已經安全，而且已經確定多賺了＄４０００，剩下的一手股票是免費的，無論他跌到零，或再升１０倍，你的心情已經不會再受影響．

在我自己的實際操作．
我在９月３０日以平均＄１．３４一共買入了三手（一手４０００股），花了＄１６，０８０
在１１月２１日，＄２．１放了一手，回收了＄８，４００
在今日１２月３日，＄３．１又放了一手，回收了＄１２，４００

花了＄１６，０８０，共收了＄２０，８００，實現利潤＄４，７２０

剩下的一手４０００股，現值＄１２，０００多，但我當是多得的，免費的，無論佢跌到＄０，或升到１２萬，我都絕對安寢無憂．

這就是我想分享的其中一個股票小技巧．

(註一：　經濟大蕭條（Great Depression），是指１９２９年至１９３３年之間由美國引起的全球性的經濟大衰退。美國股市要２５年才可從１９２９年華爾街股災恢復．）